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澳门葡京赌场网址:国君宏观:政府或采取六大措施 股债双牛不是没有可能

时间:2019/6/3 2:45:02  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:   最近大国博弈,成为全球最大的不确定性,对经济不利影响越来越显现。同时,包商银行的处置又引起货币市场、债券市场的反应,(城商行)信用风险有卷土重来之势。一时之间,市场风险偏好明显回落,有些投资者在考虑“现金为王”。  当然,仍有不少投资者没有那么悲观。部分国内投资者,虽然对种...
          最近大国博弈,成为全球最大的不确定性,对经济不利影响越来越显现。同时,包商银行的处置又引起货币市场、债券市场的反应,(城商行)信用风险有卷土重来之势。一时之间,市场风险偏好明显回落,有些投资者在考虑“现金为王”。

  当然,仍有不少投资者没有那么悲观。部分国内投资者,虽然对种种不确定性比较担心,但对政策走向务实感到非常欣慰,认为整体牛市的逻辑没有完全破坏。同时,大部分海外投资者依然看好中国资产,虽然前期因为估值恢复较快而有所减仓。

  实际上,就长期趋势而言,我国经济面临三大长期挑战——暂且称之为新“三座大山”——即(1)长期结构性矛盾、(2)人口快速老龄化和(3)过高的杠杆率。这三大问题相互交织,在不同阶段给经济带来不同压力。后续我国市场从“现金为王”切换到“股债双牛”的关键是当前政策如何应对这新“三座大山”。

  第一,大国长期博弈不可避免,正在重塑全球产业链,对我国制造业投资和就业将带来长期压力。我们应该更加关注这对我国在全球的价值链、产业链上位置有何影响。而大多在华企业——无论中资还是外资——都有意重新布局产业链,尤其是哪些需要出口到美国的。很显然,我国对外直接投资正在上升,与这一趋势有很大关系。

  第二,我国人口老龄化加速,房地产投资需求、潜在增长率会逐步放缓。人口老龄化将通过资本-产出比、人口红利等渠道影响长期经济增长率。另外,我国20-50岁人口将在2019-26年间加速下降,平均年降1000万人口(见报告《人口“通缩”时代正在拉开大序幕》,2018/12/26)。这些致使我国房地产投资需求呈现下降趋势。

  第三,我国在高速增长期积累了较高杠杆率,制约了后续政策和投资需求的空间。继一直被广为诟病的地方隐形负债、影子银行问题,城商行的杠杆率、安全性因包商银行被接管而得到空前重视。2018年政府加大对影子银行的监管力度,开启了金融去杠杆,但产生了较大的处置风险的风险,对经济影响非常大,并最终使得中央重新定调金融和经济的关系。包商银行事件显示政府处于两难境地,若刚兑则无疑加大了道德风险;若打破刚兑,则会使得城商行整体上都可能受到信用挤压,可能导致系统性风险。目前,对于包商银行的处置中,对个人客户和5000万元及以下的对公和同业机构客户的本息给予了100%全额保障。对于5000万元以上同一大额债权人的本息,按债权净额先期进行保障,预计平均保障比例可在90%左右,负债未全额兑付也代表监管层有意打破部分“刚兑”;另一方面,央行主动释放流动性,在月末罕见的进行了逆回购操作,分别在5月27日和5月28日800亿元及1500亿元的7天期逆回购操作。但这是否会带来类似2018年问题,目前市场仍然在发酵当中,后续不确定性仍然很大。

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